私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(w施为什么读yi什么意思，施怎么读啊èn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策施为什么读yi什么意思，施怎么读啊监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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