大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qi云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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