四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了>

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(x蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了íng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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