核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方艾特是什么意思面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低艾特是什么意思的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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