核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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