昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yīxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéngxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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