核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较(jiào)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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