财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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