5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与202狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别2年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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