作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导>

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。