私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　75寸电视长宽是多少　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(75寸电视长宽是多少qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁75寸电视长宽是多少(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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