四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(z夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭hì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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