昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的苏州市相城区邮编是多少话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出(苏州市相城区邮编是多少chū)场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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