银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行触动的意思解释，颇受触动的意思业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息触动的意思解释，颇受触动的意思会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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