5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5国民党任公是指谁，任公指的是什么月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jià国民党任公是指谁，任公指的是什么o)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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