财联(lián)社5月8日讯（戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下(xià)行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确(què)定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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