申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经 80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米p>

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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