银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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