昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货已婚女性英文称呼，女性英文称呼币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cón已婚女性英文称呼，女性英文称呼g)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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