5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了(le)+1饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思5.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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