银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(x一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ià)降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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