近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里p>

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里位，建议择机积极配置。

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