金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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