申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōn一个立一个羽念什么字g)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132一个立一个羽念什么字家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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