来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数trong>

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。