近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词p>

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(zhàn)略投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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