作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dā羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ng)前经济的主要(yào)矛盾。

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