金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(j热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物iā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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