财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(ni新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久án)结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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