金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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