四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(s风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里hì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g>本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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