财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děn徐海为是谁？g)，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格徐海为是谁？局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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