财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chén孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好g)套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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