近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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