5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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