金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(r吴亦凡现在在哪里关着án)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅吴亦凡现在在哪里关着通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(z吴亦凡现在在哪里关着hī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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