5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数(s西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学hù)字(zì)化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出(chū)现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很(hěn)多优质的(de)公(gōng)司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，第(dì西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事(shì)等方面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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