大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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