5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优80寸电视尺寸长宽多少势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(80寸电视尺寸长宽多少de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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