近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(y只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了uè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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