财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(x说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思íng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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