大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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