来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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