5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(k大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？uài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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