财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不是(s迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看hì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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