5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思rong>医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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