5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅(f不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季(jì)报披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公司处(chù)于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是(shì)可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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