5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了(le)个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气(qì)度修(xiū)复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要(yào)结合(hé)基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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