财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bà现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多o)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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