金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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